净利润增7.4倍业绩迎高光 为何斗鱼还是缺乏“安全感”?

摘要:未来斗鱼如何在营收跟净利润上实现更大突破,进一步拉开跟虎牙、欢聚集团的差距,在直播行业树立更高的护城河也许是吸引更多投资者信任认可的关键。

北京时间5月26日美股盘前,斗鱼对外发布新一季度的财报。在发布财报之前,一季度全球疫情爆发,全球实体经济企业全面停摆,用户宅家时间被迫延长,这也带动全球“宅经济”发展,直播、视频、电商平台成为受益者。作为直播领域头部平台,斗鱼在这场疫情中是否有获益?

根据财报来看,斗鱼本季度营收增长超市场预期,本季度再次实现盈利,这也成为斗鱼连续五个季度实现盈利。因营收跟净利润增长好于市场预期,受财报发布影响,斗鱼周二盘前股价曾一度涨超18%。

从资本市场的反馈来看,斗鱼本季度的财报业绩表现还是获得不少认可。只是尽管是国内游戏直播领域的头部平台,但斗鱼在市值上的表现并不是很凸显,甚至市值比虎牙还少了十几亿。随着直播行业涌入不少新势力,斗鱼能否在直播领域树立更高护城河?

营收同比增长53% 净利润同比增长741.7%

财报显示,一季度斗鱼营收22.7亿元,同比增长53%,市场预期21.33亿元;一季度净利润2.545亿元,市场预期盈利1.81亿元,去年同期盈利1876万元;非美国会计通用准则下,净利润2.97亿元,同比增长741.7%,连续五个季度实现盈利。付费用户达到760万,同比增长26.2%。

在财报发布后,截止文章发稿,目前斗鱼盘后股价为8.20美元,市值为26.03亿美元。

(图源雪球)

在业务营收上,本季度斗鱼平台直播收入21.13亿元,同比增长56.0%;广告及其他收入达1.65亿元,同比增长22.2%。斗鱼平台的毛利润4.86亿元,同比增长139.2%,毛利润率提升至21.3%,去年同期为13.6%。

一季度,斗鱼移动端季度平均MAU(月活跃用户量)达到5660万,同比增长15.3%。付费用户达到760万,同比增长26.2%。

在费用方面,斗鱼上季度销售与营销费用为1.07亿元,同比收缩13.1%;此外,研发费用为9290万元,同比增长17%;总务与行政费用为8460万元,同比增长33.3%。

对于下个季度财报业绩指引,斗鱼预计,2020年第二季度净营收将介于23.6亿至24.1亿元之间,对应同比增幅为26%-28.7%。

从斗鱼这份财报来看,不少核心数据的表现可圈可点,不夸张的说这应该算是斗鱼自去年7月上市以来最好的一份财报。在财报发布后斗鱼股价表现也说明了受到不少投资者认可。

只是在增长背后,我们也要看到斗鱼在直播领域面临的竞争加大,这很有可能在未来影响到斗鱼的市值实现更大突破。细看这份新出炉的财报业绩,尤其是对比虎牙的核心数据,我们也许能够看到斗鱼在未来面临的挑战。

市值仍低于虎牙跟欢聚 斗鱼头部地位面临挑战在加剧

在疫情影响之下,斗鱼在营收跟净利润上都面临一定影响,尤其是对比最大竞争对手虎牙跟欢聚集团的财报业绩来看,在营收跟净利润上都不低同行。在市值对比上,截至目前,斗鱼的股价为6.91美元市值为21.94亿美元;虎牙的股价为15.54美元,市值为34.11亿美元;欢聚集团的股价为55.83美元,市值为43.95亿美元;为何斗鱼的市值难以有大突破?

一、主营业务增长压力不小,腾讯成虎牙最大股东斗鱼处境变难

虽然疫情利好直播,但斗鱼直播收入的增速有明显放缓。对比之前几个季度增速来看,2019年Q1-Q4季度斗鱼营收增速分别为123%、133%、81%、78%,增速已面临同比下滑的问题。在疫情影响下,本季度营收下滑较明显。

在营收来源上,直播业务占斗鱼总营收比重超过9成,营收过于依赖直播业务。其中直播业务增长表现跟月活用户跟付费用户规模有直接关系。在本季度,斗鱼在月活用户跟付费用户数据上的增长都不明显。四季度平均月活跃用户数量为1.658亿人,较上年同期的1.535亿人增长8.0%。平均付费用户数量达到730万人,较上年同期的420万人增长70.8%。

随着国内直播行业人口红利面临天花板,斗鱼在用户增长上的难度在加大,这也进一步影响到它的营收增长。根据QuestMobile发布的《中国移动互联网2019半年大报告》显示,中国移动互联网月度活跃设备规模触顶11.4亿,人口红利见顶已是不争的事实。

除了用户增长放缓之外,斗鱼付费用户贡献的ARPU值也不敌竞争对手。众所周知,直播平台营收主要来自于直播业务,其中直播业务占斗鱼总营收比重超过9成,营收过于依赖直播业务。其中直播业务增长表现跟月活用户跟付费用户规模有直接关系,但斗鱼付费用户价值还是低于同行。

在互联网行业,腾讯手握不少优质游戏资源。2020年4月,腾讯控股全资子公司已向虎牙购股期权成为最大股东。游戏直播会受制于游戏厂商的授权和更多的版权要求。背靠腾讯带来的一个好处是,虎牙不用再担心版权的问题。对于斗鱼来说,未来在游戏资源上斗鱼能否获得腾讯更多倾斜还不确定,但可以肯定的是斗鱼跟虎牙在游戏直播上的竞争越发激烈。

二、龙争虎斗的直播战场已开火,斗鱼面临前后夹击竞争加大

尽管国内直播行业只剩下几个头部平台在竞争,但游戏直播这个蓝海还是吸引不少玩家入场。根据前瞻产业园研究资料显示,目前中国的游戏直播市场规模为77亿元,同比增长100%。预计2018-2022年之间仍将保持13%以上的增速,直到2022年国内的游戏直播市场规模将达到300亿元左右。

纷纷看中这一市场红利,直播行业也吸引不少像字节跳动、快手、B站等新玩家加入,很显然这些新玩家的来头都不小,都是互联网行业的新贵。随着新玩家的搅局,这不可避免的让斗鱼在直播行业的地位受到更大挑战。

字节跳动也于近日对外披露,看好游戏发展的方向,后期会有持续的投入。依靠抖音的强力导流,字节跳动的游戏直播平台想必也将会是虎牙一大有力的竞争对手。

快手则凭借自己庞大的用户规模,建立营销优势,打造游戏主播,在提高平台变现能力的同时,也分走了其他游戏直播平台的流量。

B站以8亿元拿下英雄联盟(LOL)全球总决赛(S赛)中国地区三年独家直播版权,不久前还将大鹅文化三位创始人纳入直播事业部,不断充实自己的游戏直播资源。

随着市场新秀不断涌现,尤其是这几个新势力都拥有好几亿的用户规模,做直播业务内部转化有一定优势老对手虎牙也在加速拉开差距,斗鱼必须具有强硬的实力才不会被挤掉市场头部的位子。在字节跳动、快手、B站加速发展直播业务背后,很显然斗鱼面临的危机与挑战在加剧。

三、压缩营销费用致成本缩减,牺牲用户增长以换取利润增长

本季度,斗鱼的净利润略高于虎牙。在美股研究社看来,一季度斗鱼净利润增长背后可能是跟它减少影响费用有关。自2019年Q4开始,斗鱼开始大幅压缩营销费用。财报显示,2019年四季度,斗鱼营销费用为1.34亿元,同比较少22.6%;2020年一季度,斗鱼营销费用为1.07亿元,同比减少13.1%,环比减少19.9%。

在直播行业,平台都面临获客成本高昂的问题。在营销费用减少的前提下,斗鱼的月活跃用户增速陷入停滞,甚至2020年一季度,更是出现同比环比双双下滑的情况。一季度,斗鱼的平均MAU为1.581亿,较2019年同期的1.592亿,下滑了0.7%,较2019年四季度的1.658亿,减少4.6%。

在用户增长环比下滑背后,这说明斗鱼在一季度的重心并没有放在用户增长上,降低营销成本支出背后这也让本季度的利润增长数据变得更好看。只是在其它成本支出上,斗鱼却很难缩减明显。

在成本支出上,直播平台都面临居高不下的支出。以宽带成本来说,视频数据传输不仅消耗CPU和内存,还要占用公网带宽,网络进行内容分发的价格非常昂贵。据悉斗鱼直播的在线人数在峰值时超过1000万,按照带宽费用计算的话,斗鱼仅带宽成本一个月需要3亿元人民币。

另外斗鱼也要付出不少的成本在平台上的主播之外,尽管主播是为平台吸引更多直播用户的重要资产。斗鱼平台上拥有不少广泛用户欢迎的头部主播,但为了留住他们,在这部分上的支出只增未减。同时在内容层面的投入也不低,这也是吸引更多用户观看直播的关键。据悉在斗鱼2020年将加大电竞投资,并继续将直播内容向户外、才艺秀、音乐等领域拓展。

而在竞争层面,头部直播平台都在加大成本在内容投入上,不论是游戏、泛娱乐、还是电商等等。据易观国际的行业报告显示,预计到2020年,游戏直播市场增长将会陷入停滞。这也是为何斗鱼会加大布局泛娱乐产业,只是在这个领域的投入跟产出仍然很高,这在未来仍然会影响到斗鱼的利润空间。

全球云游戏正处于发展前期,斗鱼能否获腾讯更多资源倾斜?

今年一季度,国内多家上市游戏公司宣布布局云游戏,有些意在搭建云游戏平台,有些计划推出云游戏版本,但无一例外,他们都想在风口来临之际,占据先机。据腾讯研究院数据,截止2019年9月,全球范围内已有152家公司入局云游戏,包括腾讯、网易、三七互娱、盛趣网络、斗鱼等,如今这一数值或成倍数增长。

在斗鱼这次的财报电话会议中,其高管也再次表现出对云游戏的兴趣。在上个季度,斗鱼高管对云游戏表现出很积极的一面。面对5G网络的大潮,斗鱼率先着手探索5G技术与直播场景的结合,并于2019年11月上线了业内首个云游戏平台。截至目前,斗鱼已在云端部署了最受斗鱼用户喜爱的近20款端游和30多款手游。

对于斗鱼来说,云游戏既是机遇又是挑战,但能否抓住机遇很关键。很显然在4G游戏直播上斗鱼很难有更大的增长点,尤其是随着营收增速放缓,直播业务贡献的营收面临的挑战加大,斗鱼很有必要在云游戏领域有更大的突破。随着腾讯控股虎牙,加之腾讯持有斗鱼38%的股份,为斗鱼第一大股东,外界认为腾讯下一步或将推进虎牙斗鱼合并。

尤其是在本季度的财报中,斗鱼跟虎牙都有强调与腾讯的协同合作带来的正面影响。 斗鱼指出,背靠大股东腾讯的游戏电竞版权资源,斗鱼在直播大型电竞赛事、自制电竞赛事及活动、签约顶级电竞战队等方面具备天然优势。而虎牙方面也表示,与腾讯一直在加强合作,尤其是在直播内容拓展和直播能力建设上。

从斗鱼跟虎牙的表态来看,他们对于腾讯的依赖尤其是游戏资源的依赖都很大,但腾讯更想要集中资源整合优化,进一步提升它在直播领域的话语权。可以预见到的是2020年对于斗鱼跟虎牙来说,不仅竞争会加剧,游戏直播行业格局也有可能发生大的变化。

结语

在发布这份财报之前,截至5月25日,彭博跟踪的10位分析师中,7位予斗鱼“买入”评级,3位予“持有”评级,无“卖出”评级。平均目标价为9.57美元。从投行的评级来看,斗鱼目前还是被不少分析师看好,只是未来斗鱼如何在营收跟净利润上实现更大突破,进一步拉开跟虎牙、欢聚集团的差距,在直播行业树立更高的护城河也许是吸引更多投资者信任认可的关键。

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