摩根大通财报里,美国梦何所依

摘要:谁能说美国不是中国经济发展最大的受益者?

讨论美国经济的兴衰,似乎是个永恒主题。

不同于以往,近来无论是国内人还是美国人,唱衰美国经济的论调愈发强烈,仿佛明天美国就会发生经济危机。

从各路神仙的观点来看,美国一有通胀加剧,二有利率倒挂,三有债务雪球,四有贫富差剧,五有贸易大战,经济怎能不衰退?如果抛开前五条,只看一个到处搞事情的特朗普,分量也足矣。

然而,当我们给出结果,又会发现不少悖论。4月9日,国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望报告》(WEO),将美国2020年的增速预期调高0.1个百分点至1.9%。

到4月12日,美国银行企业摩根大通发布了2019年第一季度财报,其营收、利润均有上涨且超出预期,当天瞬间股价飙升4.69%,报收111.21美元。种种迹象,难道美国经济增速情况又向好了吗?

美国经济的风向标

银行业与宏观经济高度共振,一个国家的市场经济规律和问题,都能从银行的资产负债表和经营管理行为当中找到影子,因此从银行财报当中大致能看到美国经济的一些曲线。

2018年美国经济的增速为2.2%,增幅比预估的2.6%低了0.4个百分点,较之前一季度的3.4%下降更为明显,整理来看并不理想。

于是在2019年第一季度的银行财报发布之前,不少投资机构给资本市场提前打了预防针,降低人们的心理预期,表明银行业2019年一季度的成绩不会好看。

随着美股财报季拉开序幕,四大行之首摩根大通在美国经济增速放缓的当下,仍维持过去几年的涨势,令投资者意外惊喜。财报显示摩根大通第一季度调整后营收为298.5亿美元,同比增长4.7%,高于市场预计的284亿美元,创公司新纪录。

营收之外,摩根大通净利润为92亿美元,同比增长11.6%。强劲财报下,上周五盘前股价跳涨2.5%,全天高开高走,日内最大涨幅5.3%,触及111.85美元的四个月盘中最高,最终带动周五美股大型银行股普涨。

美国真的不行了吗?目前来看至少不是这样。作为经济的风向标,摩根大通财报总体盈利数据背后代表着一个仍然霸道的美国。不过,若看财报的一些其它相关数据,我们就会发现摩根大通背后,是一个不太真实的美国梦。

真假自由

当自由女神高举火炬,永远巍峨在纽约海港的自由岛上方,那些站在她脚下抬头仰望的阶级工人,却被现实中不断收紧的财富自由路束缚,再也得不到真正的自由。 

有报告显示:“在1999年到2013年期间,45岁至54岁的中年白人死亡率持续增长,每年死亡率上升0.5%,经济学界认为这很可能与经济持续不稳和生活质量降低有关,他们是“死于绝望”。白人优越感丧失刺激民粹抬头,“穷白阶层”(受教育水平低、社会发展机会少的贫穷白人群体),成为特朗普2016年当选总统的重要支持力量,而特朗普吸引他们的,是提出了“美国优先”的口号。”

现在来看特朗普似乎慢慢在兑现承诺,数据显示截至4月6日的一周,美国首次申请失业救济人数减少了8,000人,经季节调整后为196,000人,这是自1969年10月初以来的最低水平。总体失业率3.8%,接近美联储官员计划到年底的3.7%。

大家都知道,就业率嘛,看看就好。按美国的计算方法,一个劳动力长期不就业就不计入失业人口,比方说一个家庭主妇失业了长期找不到工作,就不再计入失业率,那么减少领失业救济这些人,又有多少是长期无业人口过渡来的呢?

真正能够反映美国就业情况的,反而是银行贷款意愿指数。从摩根大通财报中,摩根大通一季度的FICC业务销售和交易营收为37.3亿美元。

一季度信贷业务增长明显,主要受减税、失业率低、工资上涨等因素的影响,可见美国经济并没有说的那样下滑明显。

但摩根大通一季度的信贷损失拨备为14.95亿美元,较上年同期增加3.3亿美元,其中需要强调的是风险问题。

从股票财报数据来看,摩根大通股票销售和交易业务营收为17.4亿美元,市场火爆,然而这恰恰是经济失衡潜在风险的表现。

一直以来,美国都存在虚实经济的结构性失衡问题,工业制造业优势早已不再,这种失衡自上世纪70年代开始出现并随着时间推移愈演愈烈,最终酿成2008年金融危机。

为了快速解决危机,美国政府大规模放水,在今后十年里给美联储增加了3.5万亿美元的总资产,结果是美国走出了金融危机,但进一步加剧了经济失衡,其典型表现就是美股连续强势了7年,不断刷新历史纪录,而投资、收入、消费、出口等真正能够反映经济复苏的指标却乏善可陈。

更糟糕的是,经济危机已经过去十多年,全球主要经济体都宣布已经从经济危机的阴影中恢复,但是美国中等家庭收入水平远远低于经济危机前的水平

再来看看上面提到的特朗普“美国优先”政策,“雇美国人,买美国货”与提振制造业需求是相背离的,多年来美国去工业化进程中流失了大量技术工种人才,加上美国人力成本高昂,很难满足实体制造业发展的需要,特朗普又以维护美国技术优势为借口限制别国投资,这极大缩小了制造业发展的市场空间。可见美国在通往真正的自由路上,已满是荆棘。

美国梦何所依

许多国际著名经济学家对短期的美国经济前景持有乐观态度,但对于中长期前景,大牛们几乎统一表示美国增长不可持续。

奥地利奥合国际银行资深经济学家Joerg Angele曾在2018年发出警告:“眼下的经济看起来很像2000年过热的经济,其在第二年就陷入了衰退。预测到2019年中期左右,美国经济可能会急剧放缓,甚至可能出现衰退。”

目前来看,美国似乎比想象中坚挺的多。那么未来美国梦到底何处寻?倒不妨从美国银行企业中寻根问柳。

摩根大通财报上,值得关注的一项是投资业务。投资向来是摩根大通的看家本事,行业的全球第一位置非其莫属。从数据上看,摩根大通第一季度投资营收18亿美元,同比增长了3%。

近年来,摩根大通毫不掩饰想进入中国的热情。在得知中国进一步实行金融开放后,这家美国老牌金融集团已多次表达寻求取得在华控股经营和拓展业务的意向,即摩根大通把眼光投向了中国。

那是不是说美国未来得依靠中国发展?

可以这么说。首先2018年,中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%,持续成为世界经济增长最大的贡献者,中国已经成为世界经济增长的引擎,美国经济发展也必然离不开中国。

3月29日,摩根大通宣布获得中国证券监督管理委员会核准,在中国建立一家全新的、由摩根大通控股以及为实际控制人的证券公司——摩根大通证券(中国)有限公司。其中国区首席执行官梁治文表示:“这是摩根大通在华长期业务发展的重要里程碑。控股证券公司的建立将进一步加强我们在中国市场的业务能力,更好地支持我们的客户和当地经济的发展。”

而对于中国来说,曾经引入外资投行推动金融改革,得以建立一大批国内顶尖的大央企,如今更需要外资投行在国内开展更多的业务,让中国的企业能够募集到全球的资本,进行全球的投资。

其次,制造业升级是未来十年中国经济发展的必然趋势。作为全球制造业中心,中国消费品制造业极其发达,由于美元的主导地位,美国能够以低于成本的价格从中国和墨西哥等发展中国家购买商品,让美国家庭获得更丰富的零售产品,以此来缓解制造业一蹶不振的窘境,也能在一定程度上缓解了美国通货膨胀了压力。

最后,美国存在巨额贸易逆差,表面上市中国收益多美国吃亏,实际上美国的收入总额虽然低于中国,但是利润总额却是高于中国的。况且贸易差有很多种,包括资源型逆差、补充型逆差和竞争性逆差等,中国于美国倾向资源型和补充型逆差,真正冲击美国经济的是竞争型逆差,大多来自于欧洲和日本等国的贸易。

而且美国并不害怕贸易逆差,美国长期逆差来源于世界上其他国家对美元的需求。例如欧洲的小明要去中东买石油,但中东只接受美元交易,小明又必须跑到美国做交易得到美元,再用美元去买石油,因此美元作为世界流通货币的规则决定了美国的贸易逆差必然存在,也奠定了美国的霸主地位。对于美国政府来说,控制逆差更多的是控制美元规模,也就是M2,目的是让美元有一个稳定的币值,保证美元作为世界货币的地位而已。

综上来看,谁能说美国不是中国经济发展最大的受益者?

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