同为央行,为什么美联储的利率和中国人民银行的利率作用各不相同?

摘要:我国不是自由汇率制度,也就是资本的流动性不是完全开放的,这样下来就不会发生大规模的投资冲击,而美国汇率无法保持不变,美联储不仅仅要解决外部资本问题,还防止通胀和通膨,因为情况的不同,导致了作用的不同。

美联储又加息了。

图/美联储主席鲍威尔

12月19日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点,到2.25%至2.5%的水平,这是美联储年内的第四次加息,说起来,自2015年12月开启加息周期后,美联储已加息9次。算上此次,中国人民银行共有4次跟随加息,5次未跟随。

所谓加息,是货币的紧缩政策。普通银行的钱都是向中央银行借的,而中央银行给普通商业银行的贷款是有贷款利率,也就是基准利率,我之前曾专门介绍过中央银行的职能,不懂的同学点这里传送门,在此不赘述。基准利率决定了贷款成本,美联储是美国的中央银行,它加息就代表了基准利率提高,各大银行向央行借钱成本也随之提高,而老百姓贷款成本也提高了,这样下来,借钱的人少了,社会上流通的货币也就随之减少。

本次美联储提高联邦储备基金利率,也是它认为市场过热,为了达到通过加息让自己的钱增值,抑制商业银行向自己借钱的需求之目的,加息这项动作,是紧缩性货币政策工具的应用。

但是在我国,大家经常谈论的是利率市场化,也会提到美联储的利率问题,但是虽然这两者都叫利率,但此利率不同彼利率。美联储的利率是再贴现率,也就是中央银行给商业银行的贷款利率,其实就是提高准备金。但在我国,利率是借款利率,也就是直接的借款和贷款成本。

在美国,大家最关心的事是美联储利率的变化,因为随着准备金率提高,就意味着银行利率也会提高,所以美联储利率升降就是一个信号,代表着未来资金的成本就会提高,这也是为什么本次加息消息一出, 全球股市普遍下跌的原因之一。

但在我国,人们不关心央行再贴现率利率的调整,因为该利率不会影响到贷款利率的变化,而央行的存贷款利率则会直接影响到资金成本。

为什么中美两国有这么大的不同呢?

说到底还是中美不同的金融和制度历史导致了这一结果,由于中国市场和美国市场有着根本性的差异和区别,所以各家央行都是针对自家实际情况,推出相关政策服务金融市场。在美国,高通胀和高失业率一直是个大问题,所以美联储既要稳定美国市场的物价,还要促进就业率的上升,针对于此,美联储就用联邦基金利率来调整市场货币供应,主要手段就是通过买卖国债来影响基础利率,所以说这个利率不是张嘴就来的,是有实际判断标准,货币的供给会直接影响到美国寻常百姓的经济生活。

而中国市场的很多方面都和美国恰恰相反,中国人民银行只有一个目标,那就是稳定物价,虽然现在宏观层面在保就业,但这都是暂时的。而且我国银行体系也和美国不一样,我国现行分业经营、分业监管的金融机构经营管理体制,市场杠杆率很低,所以像美联储一样提高准备金率和利息的手段成本并不高,对市场也起不到多大作用。

更主要的是,我国不是自由汇率制度,也就是资本的流动性不是完全开放的,这样下来就不会发生大规模的投资冲击,而美国汇率无法保持不变,美联储不仅仅要解决外部资本问题,还防止通胀和通膨,因为情况的不同,导致了作用的不同。


作者 | 雒增庭

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