拼多多野蛮生长之路的未来

摘要:拼多多自创建以来的三年时间里,以野蛮生长的姿态惊艳了所有。

美国东部时间6月29日下午,美股收盘后不到一小时,拼多多正式向SEC(美国证券交易委员会)提交了招股说明书。

拼多多计划通过IPO交易筹资最多10亿美元,承销商为瑞银、高盛及中金公司, 公司估值待定,交易所待定。

拼多多的最近一轮融资是2018年4月由腾讯领投、红杉资本跟投,约30亿美元的C轮融资,估值达到150亿美元。如此体量,短期内已无A股和港股上市的可能,所以选择美国上市也是必然之选。

一、公司发展历程

公司前身之一的“拼好货”,独立APP于2015年7月底正式上线,采用自营模式,初期以原产地直供生鲜为主;公司前身之一的“拼多多”,最初以公众号的形式开展业务,2015年9月在上海正式上线,两周后粉丝数已破百万,拼多多采用第三方平台模式。现在二者均为“上海寻梦信息技术有限公司”旗下产品。

二者均采用低价团购的模式,通过社交分享完成拼单购买。之后,因业务模式相似且有相同的投资方高榕资本,于2016年9月宣布合并。但,二者仍继续保持品牌和后台的独立运营,在后台数据端互通,用户资源、运营和营销推广等方面进行合作。合并后,自营业务逐渐取消,至2018年已无自营商品销售收入。

二、产品分析

1、APP功能示意:

APP尽力营造“买到就是赚到”的购物氛围,让用户觉得“占到便宜”:拼多多APP的浏览首页主要分为产品类目、促销简介、销售推广和商品推荐四个部分,界面上有大量刺激用户各种消费欲望的标识例如“1.9起抢抢抢”、“天天领现金”、“9块9特卖”、“砍价免费拿”等。

2、版本更新

3、产品结构图

图片来源:马璐的《拼多多产品分析报告》

4、增长速度

深谙国民心理的拼多多,遇见社交流量大户微信,无疑会刷新很多记录:

2016年9月用户数超1亿人、单月GMV 超1亿元;

2016年11月单月GMV超20亿元、日均订单突破200万单;

2017年3月单月GMV超40亿元,2017年底用户数超2亿人,目前用户超3亿人。

APP月活数在2018年1月达到1.14亿人,环比增13.85%,仅低于淘宝(4.25亿人,环比降5.1%)和京东(1.45亿人,环比降4.58%);

2017年12月市场渗透率19%,仅次于淘宝和京东,居综合电商APP第3。

三、商业模式分析

拼多多的商业模式:社交软件的平台流量为核心,以极致低价为卖点,以拼团的形式保障最低出货量的批发模式,精准的抓住了流量红利的尾巴,在底线城市的高频消费人群和高线城市的中低端(老年)人群中获得了病毒式的扩张。

笔者认为,拼多多的两大模式创新:

1、在平台型电商作为渠道的定位中,放弃成熟的卖场自选模式,改以拼团成交模式,类似于超市的企业/大客户团购部,但又创新的设置了团长带团模式,吸纳众多高频网购用户、消费意见领袖发挥其带货能力,也符合代理商的发展趋势中小型化、微商化的特征。

2、营销模式创新,通过一系列的折扣模式创新,如拼团、砍价、清仓等;以及一系列的积分模式创新,如现金签到、天天领现金等;结合分享、拉人机制,以及微信的流量红利,创造了基于SNS的消费盛宴。 

但,在拼多多既有的大规模用户基础上,一般的战略选择是:去渠道层级做品牌直采自营或OEM自有品牌直营,但拼多多却反其道行之,放弃了自营业务。对于拼多多在做此战略选择时的对比方案并不清楚,但笔者分析,很有可能是拼多多批量低价的模式并不被主流品牌厂商所需要。对于大型生产商及品牌商,新品分销永远第一、库存消化其次。当下的拼多多对新品标准价格产品的分销能力不如天猫、京东,意味着不能获得更好的价格和政策,拼多多也就很难做大牌正品的低价爆款;对于库存倾销来说,首先是目前中大型企业的管理已逐渐科学,库存比例逐渐合理,需求渐小,同时也多已有成熟的库存清理模式和渠道,新增渠道的谈判影响力有限。因此,在扩张速度第一的战略需求下,坐大平台模式放弃自营业务也就顺理成章了。但,笔者认为:拼多多放弃慢节奏的自营业务,是自断后路。自营业务的缺失,使拼多多完善电商生态的路径更为艰难,也会让投资人对其持续发展的预期蒙上阴影。

四、基本数据一览

1、用户数据

拼多多的注册用户已超3亿,和阿里、京东已是一个量级,但GMV差距仍大。

从用户渗透率看:

据猎豹大数据统计,2017年拼多多周活跃渗透率8.7%,周平均打开次数50.7次,仅次于手淘。

另有券商的研究数据显示,今年3月拼多多的用户渗透率达到22.4%,以0.1%的优势超越京东排名第二,且环比增速远高于同行业,用户使用粘性更是直逼淘宝,遥遥领先唯品会和京东。

综合电商典型独立APP月活跃用户数(万人)

数据来源:招商证券研报

从用户留存来看:

2017年1月至12月,拼多多APP的活跃用户30日留存率由落后于淘宝、天猫、京东的15.7%,上升至33.80%,仅次于淘宝(35.01%)。

拼多多月活数据

拼多多的月活用户的增长速度堪称完美,但初入平台的用户受价格影响交易活跃,之后定会回归理性消费,笔者十分关心,拼多多的入门级月活有多大比例可以转化为长期活跃用户。这个数据,貌似在招股书和其他公开信息中均未透露,但从基本逻辑分析,活跃度应该会大比例下降。这也是拼多多的底层商业逻辑决定的,如想改变十分之难。

另,拼多多用户与淘宝用户高度重合:根据《2017年移动互联网数据报告》,淘宝的卸载用户有50.3%流向拼多多,而拼多多的卸载用户中则有78.3%流向淘宝。

拼多多和淘宝APP卸载用户去向(QuestMobile 数据)

这两个平台吸引的目标用户高度重合,未来相互对对方用户的争夺会越来越激烈。

2、商家及商品数据

从品类上看,拼多多品类较接近于早期淘宝,服饰鞋包及百货占比较高,其余主要品类包括数码电器、食品饮料、休闲零食、水果生鲜、洗护制品、家居生活等,目前平台活跃商户数量已超过100万家。

从出货量看:拼多多平台上的畅销商品,如抽纸、雨伞、卫生纸这类的日用品拼单数量巨大,最大拼单数量可超过600万;此外,床上用品、内衣家居服、大众服装、零食品类的最大拼单量也在100万以上。

拼多多平台上的水果价格为市场价的2-4 折,海鲜产品的价格为市场价的2-7 折,结合生鲜农产品从地头到货架的加价率,以及产地集采直销的模式,价差不难理解。

以奇异果为例,拼多多平台上销量较高的奇异果约合1元/粒,以农户自产自销为主,天猫生鲜销量较高的奇异果约1.5-6元/粒,京东生鲜销量较高的奇异果约合1.2-8元/粒,永辉生活奇异果约合6-8元/粒,百果园奇异果约合4-12元/粒、仅销售进口的佳沛奇异果,拼多多生鲜价格也显著低于其他生鲜电商平台。且,生鲜产品线带动销售能力较强,建议做实生鲜产品线。

另外,拼多多中大多数零食饮料、家居和服务产品的价格也远低于京东、天猫两大平台,部分产品的折扣率可达1-3折。分析,日化等产品的品牌溢价较高,大批量以销定产,价差也不难理解。

拼多多平台最典型的案例:“可心柔”纸巾。可心柔本是一家20多年的老牌代工厂,此前常年为欧尚、大润发等零售企业代工纸巾产品。在拼多多上入驻后,成为拼单量过百万的“纸巾爆款”。300张每包,按28包规格,定价29.9元的商品,是心相印等品牌价格的1/2。了解到拼多多大量订单更喜欢偏小的纸巾,工厂特地推出180mmX122mm 的小规格竹浆本色抽纸,并将生产线迁移到原料供应商园区内,开设了专门的“拼工厂”生产线,运输成本从300元/吨,直线下降到"8元包邮",开设了专门的“拼工厂”生产线,规模化生产。类似于“可心柔”类产品,是拼多多自定义的战略方向。

但,我国标准工业品的产、销及品牌格局已基本稳定,产业链的成本、利润空间已经十分透明,多数产品的价格压缩空间不大。单个渠道销量巨大时,到是可以C2B,以产量摊薄变动成本,降低品牌费用、渠道费用等,但原材料成本等成本是固定化的,其实压缩空间不大。拼多多在标准工业品领域的低价策略空间有限。

仍以“可心柔”为例,其爆款单品“竹浆本色”,该纸巾售价为29.9元。按28包规格来算,平均每包售价为1.067元,相当于一张纸巾只有1分钱。其中,每包纸巾快递物流费用为0.125元/包,生产成本为0.91元/包,净利润为3.2分钱一包。也就是说,29.9元28包的规格,每单才仅有不到9毛钱的利润。

当然,已经坐大的拼多多,当然也是理想的、常规的电商渠道之一,在这个领域,大家就要拼生态系统的完善性和基于特定用户群的策略定位了,于此,拼多多还是新兵,需要学习、完善。

3、获客成本

依赖特殊的流量变现方式和商业模式,拼多多让我们在获客成本普遍200元以上的年代看到了大量、稳定、低价获客的可能。2017年,拼多多的获客成本仅11元/人,2018年一季度,拼多多获客成本涨至49元,远高于2017年的11元,但仍远低于行业平均水平。2015年一季度,天猫和京东的获客成本就已分别为171元与97.8元,京东在2013-2015年期间的平均获客成本为100.26元。不出意外,拼多多2018年Q4的获客成本会可能会超过2015年一季度的京东。有兴趣的,可以看一看2015年二季度之后京东的相关数据。

三大电商APP获客成本

且,拼多多已大致触摸到原有模式的天花板,从2018年1-5月的APP端MAU数据来看,已相对稳定,1月1.14亿MAU,5月1.13亿MAU,这样的数据还是在2018Q1其销售费用率攀升至88%的基础上。在2.95亿活跃用户的背景下,拼多多已必须转变增长模式,从用户扩张向用户深耕方向倾斜,思考如何提高用户体验从而增加用户留存率,在产品线规划的基础上定向增加商户,这也意味着新的投入期的到来。未来,拼多多会更烧钱。

4、交易数据

拼多多的用户GMV增长速度较快,2018年一季度,活跃买家的GMV已经达到673.9元,相比2017年一至四季度的308.7元、385元、449.2元、576.9元,呈现扩大趋势,部分说明拼多多培养起来的用户黏性在增强、消费支出额度和频次增加,有待时间观察、验证。

但如做数据对比,“低价”的标签一定逃不掉。阿里FY2018数据显示GMV per active buyer为8732元,京东CY2017的GMV per active buyer金额为3107元。短期看,拼多多追平阿里、京东的可能性不大。

客单价:2017年及2018Q1,拼多多的客单价分别为32.8、38.9元,可以算出2017年拼多多用户的人均购买次数大约为17.57次,消费频率较高。

京东2014-2017年的客单价分别为460元、420元、400元和370.73元,京东的客单价下滑有产品线调整的因素在内,但目前仍是拼多多的十倍左右。人均年订单数从2011年5.3单提升到2017年的7.8单,单个客户每年购买的商品数量从16.6个提升到2017年的25.7个,但考虑京东的商业模式和产品线结构,拼多多的用户年订单和商品数量还有一定的上升空间。

阿里的相关数据已多不再对外公布,在此不做对比了。

另有一个有趣的数据,订单量方面,2017 年全年拼多多订单总量为 43 亿单,2018 年一季度为 17 亿单,增速同样明显。而京东在 2017 年二季度(包含 6.18 大促)的订单量为 5.9 亿,以此估算全年订单量在 20 亿左右,远低于拼多多的订单量。2017 年,拼多多的平台包裹量已占快递行业比重为11%,而2018 年一季度这一比重提升至17%。拼多多有望接过淘宝成为快递第一大户。

五、财务数据

1、收入数据

根据招股说明书的介绍,拼多多收入主要来自在线商城业务和商品销售业务。在线商城业务包括商家抽成(Commission fees)和商家投放广告(Online marketingservices),拼多多的广告投放系统是2017年4月上线的,很快就成为主要收入来源,2018年一季度,广告收入飙升至11.1亿元,总营收占比为80%。

商品销售业务已于2017年停止运营。

因为拼多多仍处于增长期,因此商户入驻门槛低、佣金比例小,综合费用率大约1.2%左右,未来有很大增长空间。

营收结构

2、支出数据

在成本端,拼多多对腾讯的依赖很大。

拼多多对腾讯的支付解决方案、云服务和庞大用户流量有直接需求,并为此付费。拼多多对腾讯的采购费用在2016年为5.43亿元,在2017年为5.16亿元,而2018年一季度就已经达到2.07亿元。 

成本与费用情况

虽然一直以来,拼多多都在强调其获客成本的低廉,但销售费用占比会更准确的反应公司为获客并销售而产生的成本。2016年拼多多的销售费用率为33%,2017年已上升至77%,2018年一季度已快速攀升至88%。

分析原因,最大的影响因素当然是公司的品牌营销支出,获客成本从11元爆涨至49元也有一定影响。2017年7月开始,拼多多先后与多个热门综艺节目合作,不完全整理已包括:《非诚勿扰》、《欢乐喜剧人4》、《我是大侦探》、《快乐大本营》、《奔跑吧第二季》和《极限挑战第四季》,以及2018年世界杯央视直播的赛前广告位。

单纯看营销费用模式的变化,不能理解问题。但如结合数据解读,才能理解真正的原因。

拼多多2017年全年的平均获客成本为11元,但2018年一季度的获客成本为49元,再结合拼多多2018年1-5月的APP端MAU数据来看,1月1.14亿MAU,5月1.13亿MAU,已基本稳定,拼多多赖以起家的拼团拉客模式已基本走到尽头,拼多多急于探索腾讯系流量之外的流量资源,且必须从单纯的流量转化开始营销模式及费用的多元化探索,以打破1.1亿MAU的数据天花板。

对此,在拉新方面,拼多多的解决方案是综艺节目冠名和大事件营销。但,综艺节目冠名的风险很大,需要专业团队的审慎判断,而世界杯等大事件营销也需要全面、科学的品牌、营销和媒介管理,拼多多已做好准备了吗?笔者认为拼多多的管理层还未能为营销战略转型做好准备,最简单的说明:世界杯的观众群以男性为主,比较适合京东,但并不太适合拼多多,即使借世界杯行促销之实,这笔费用用于补贴用户不是更划算!

另外一个方向,拼多多的战略重点必将逐步从用户扩张向用户深耕方向转移,换个说法,拼多多必须从“1元店”转型“平价电商超市”。从数据看:2017年及2018Q1,拼多多的客单价分别为32.8、38.9元,2017年人均购买次数大约为17.57次,客单价的增长还算理想,但拼多多仍需在产品线管理方面继续努力,低价拼团对客单价提升的效果当然不如标品标准价格理想,且对于品牌厂商来说如今或未来的趋势必然是同款、同质、同价,用户规模已经坐大的拼多多,必须增强平价商品的售卖能力,才能持续提升客单价和ARPU数据,让投资人看到可持续增长的未来。

3、财务数据分析

拼多多2017年营收成本为人民币7.228亿元,略高于上年的人民币5.779亿元(不评价)。其中,在线市场服务营收成本为人民币7.198亿元,高于上年的人民币9360万元(增长过快);商品销售营收成本为人民币310万元(约合49万美元),低于上年的人民币4.843亿元(战略转型导致,可忽略)。

拼多多2017年运营支出为人民币16.170亿元,高于上年的人民币2.132亿元。其中,2017年销售与营销支出为人民币13.446亿元,高于上年的人民币1.690亿元;总务和行政支出为人民币1.332亿元,高于上年的人民币1480万元;研发支出为人民币1.292亿元,高于上年同期的人民币2940万元;长期投资减值为人民币1000万元,上年同期为人民币0元。

拼多多2018年第一季度营收成本为人民币3.187亿元,高于上年的人民币5440万元。其中,在线市场服务营收成本为人民币3.187亿元,高于上年的人民币5140万元。

拼多多2018年第一季度运营支出为人民币13.190亿元,高于上年的人民币1.985亿元。其中,2018年第一季度销售与营销支出为人民币12.175亿元,高于上年的人民币7390万元;总务和行政支出为人民币2880万元,低于上年的人民币1.086亿元;研发支出为人民币7280万元,高于上年同期的人民币1600万元。

拼多多2017年毛利润为人民币10.212亿元,上年的毛亏损人民币7300万元。

拼多多2017年税前亏损为人民币5.251亿元,上年同期税前亏损为人民币2.920亿元。

拼多多2017年净亏损为人民币5.251亿元,上年同期税前亏损为人民币2.920亿元。

拼多多2018年第一季度毛利润为人民币10.660亿元,上年的毛亏损人民币1740万元。

拼多多2018年第一季度税前亏损为人民币2.010亿元,上年同期税前亏损为人民币2.077亿元。

拼多多2018年第一季度净亏损为人民币2.010亿元,上年同期税前亏损为人民币2.077亿元。

从亏损数据看,规模上升但亏损额稳定,是受营收大规模上升影响。但拼多多在电商生态系统中的短板较多,未来需逐渐补足一定会增加投资并抬高费用率,且获客成本上升较快、营销费用高涨,预计未来的数据不会太理想。因此,拼多多选择此时IPO,时机恰当。

即便如此,未来拼多多有大概率会开始疯狂的投资、并购以完善电商生态建设,因为在当下的资产价格和阿里、京东的基本面的竞争压迫下,拼多多别无选择。

放弃自营业务后,拼多多2017年及2018年一季度的毛利率从-14.16%分别走高至58.6%、77%,受扩张影响。但这类企业显然不适用于毛利润指标判断,我们做个简单的计算:

拼多多,2017年平台交易额为1412亿元,营业收入为17.4亿元,其中,在线市场服务营收为人民币13.846亿元,服务费率为0.98%,佣金收入为5.3亿,佣金比率大约0.38%,货币化率为1.24%,远低于阿里2017年3.66%。2018年一季度拼多多的货币化率提升至2.09%,也不理想,但从发展阶段看,也可理解。

重要的是,拼多多主打“低价”,提升费率等自然会转移至产品价格,与其低价的商业模式冲突。因此,如不转变模式,拼多多将面临淘宝当年的大部分问题,但却远没有当初淘宝那样理想的空间待其稳步转型。

再做一个简单的计算:

按照2017年四季度的年人均消费576.9元计算,单个客户消费的营收贡献为7.1元;按照2018年第一季度的年人均消费673.9元计算,单个客户消费的营收贡献为14.1元;分别对比获客成本的11元和49元,拼多多的财务指标压力巨大呀!

最后,拼多多的综合现金流较为理想。截至2018年一季末,拼多多持有的现金及现金等价物约为86.34亿元人民币,受融资影响单季度劲增55.76亿元人民币(C轮融资部分到位)。

但,拼多多的经营性现金流并不理想。

另,坊间传闻拼多多的罚款收入巨大,为此,拼多多曾与今年初做出回应,称拼多多对商家的罚款,严格意义上并不是“罚款”,而是将款项全部对消费者进行赔付。对此,笔者未曾在招股书中看到专门的解释。

六、拼多多的未来

拼多多自创建以来的三年时间里,以野蛮生长的姿态惊艳了所有。

时至今日,已成为消费电商领域的新极点。

对于初创企业,只求一个增长,但对于No.3的领先企业,则需背负更多。

在招股书中,拼多多阐述关于未来的发展战略,也表述了自认的挑战: 

·保持增长;

·更好地了解买方需求,提供适合的产品和服务以吸引和保留买家;

·维护和提升品牌知名度;

·依靠商户和第三方物流服务提供商为买家提供送货服务;

·继续扩大我们的买家基础;

·维护和进一步完善我们的质量管控政策和措施;

·有效竞争;

·与商户建立和保持关系;

·保持我们技术类基础设施的正常运行;

·保护买家、商家和我们的网络的数据和信息。 

笔者则认为以下几个问题对于拼多多的未来至关重要:

1、流量转化模式的升级

随着流量红利期结束,进行营销模式创新,以实现低成本、大批量、稳定获客才是电商最重要的能力。

对于日渐触及流量天花板的拼多多,对于已有3亿用户的电商平台,获得新用户、尽量少流失用户是最大的问题。因此,ALL IN 流量转化的营销模式,必然会逐渐增加品牌端的投放,营销费用也会多元化。

这一点,拼多多早已未雨绸缪,2016年10月,拼多多选择广州作为起点,开始投放户外广告;2017年7月,以冠名《极限挑战》和《中国新歌声》两档火爆综艺开始大规模营销投放。拼多多的在品牌端、营销端已开始完善,但品牌资产的管理远比流量转化的管理要复杂的多,需要平衡短中长期利益。上文说到,笔者认为拼多多的品牌管理部门需要在费用管理和媒介管理上更为谨慎、科学,加多宝的营销模式不是想学就能学,品牌费用的ROI管理不能放松。

2、关于用户增长的方向

用户增长的重要性对于所有企业都一样,拼多多对目标用户群的渗透仍有潜力。只是,拼多多的强制分享、拼团机制是强干扰性的,对于价格敏感的用户极具吸引力,对其他所有人都是干扰性的,甚至会形成负面认知。

坦率的讲,信仰“低价”的用户群有些鸡肋,客单利润薄还没有忠诚度,如有可能都会选择服务中高端或者高端人群。但,拼多多的基因如此,含泪也要走下去。

短期看,下线城市的差异化定位需要继续贯彻,中长期看,拼多多必须要必须从“1元店”转型平价电商超市,但拼多多的转型路要比当年的淘宝难得多。

200X年代,淘宝廉价产品的主流用户,随着经济的发展,逐渐成比例的完成阶层跃升,于是淘宝可以再造一个TMALL超市。如今,中国经济增长进入新常态,且拼多多的用户以中大龄(30-50岁)女性用户为主,这部分人群未来收入增长并不理想。幸好,拼多多的用户以中部地区、沿海城市占比较高,这个结构数据比较理想。

如果拼多多不能改善用户结构,一直陪伴这部分人群的拼多多,财务数据的趋势会如何?

预计:短期内,拼多多的主战场还在下线城市,中低收入人群为主,需要尽量增加上线城市的中低收入人群规模,尽量增加中等收入人群规模;中长期看,拼多多需要尽快完成商业模式的升级,完善平价产品线,完善电商生态布局,才有可能留住因冠名等品牌营销带来的更为理想的用户群。

3、商户拓展方向

拼多多能协助B端助力生产商、经销商清库存,这是一个扯淡的逻辑。

没有任何一个目标是星辰大海的公司会把项目定位在一个非常规、随机性的需求上,拼多多自创建起应该就是以C2B为目标的。当下,因为拼多多的海量用户及独特的性价比观念,平台可能会成为一些企业清理库存的选择,但这绝不是拼多多的初衷。

对于这点,可以参见本文上文的“商家及商品数据”内容:

我国标准工业品的产、销及品牌格局已基本稳定,产业链的成本、利润空间已经十分透明,多数产品的价格压缩空间不大。单个渠道销量巨大时,到是可以C2B,以产量摊薄变动成本,降低品牌费用、渠道费用等,但原材料成本等成本是固定化的,其实压缩空间不大。拼多多在标准工业品领域的低价策略空间有限。

当然,已经坐大的拼多多,当然也是理想的、常规的电商渠道之一,在这个领域,拼多多就要与阿里、京东及唯品会等比拼生态系统的完善性和基于特定用户群的策略了。

4、平台产品管控

与当年的淘宝一样,拼多多平台上假冒伪劣产品的比例较高,是由商业模式和业务基因造成的,这只能逐步完善。IPO后,拼多多应该会很快完善商户入驻流程,做好品质、服务管控,以规避法律风险。

5、赢利点

淘宝、京东都是平台式电商,当平台SKU数上升到极大之后,搜索引擎成为流量分发的核心,这也是阿里和京东的广告/搜索盈利模式的基本逻辑。

正是基于此种逻辑,个人在前几天写道的《美团点评招股书分析》中建议:新的业务领域,美团其实更应该做的是搜索,而不是共享出行等等,以大众点评富集的海量吃喝玩乐类商家,做消费电商领域的Google。

拼多多自称是去中心化的,但其实只是有限的去中心化。

但,拼多多确实依靠拼团的模式裂变出无数个细分的导购入口,也建立了以推荐为核心的推销模式。只是,一个问题随之而来,拼多多不强调搜索,但却靠搜索广告赚钱的模式如何改变?

拼多多于2017年4月上线了营销推广服务,主要为搜索推广和页面展示,搜索推广类似于淘宝直通车,采用CPC竞价模式,包括推荐场景、搜索分类页和搜索场景的竞价。展示渠道为拼多多客户端及H5界面,展示位置为搜索后类目标签页商品列表的第1+6n位置。

短期看:拼多多在前端收费项目如入驻及使用的相关服务中很难产生收入,中间的营销推广服务为主的营收模式会持续一段时间,佣金费率和扣点费率的提升也会十分谨慎,增值服务倒是可能因拼多多提倡C2B模式而碰撞出一些商业机会。

6、拼多多的投资型扩张

上文说道:IPO后的拼多多,大概率会加大投资、并购力度,以完善电商生态系统的建设。因为,在当下的生产要素价格下,以及阿里、京东的基本面形成的竞争压力下,拼多多别无选择。

笔者在投资工作中,一直关注消费升级、网络营销细分,尤其是比较关注下线城市的消费市场,发现下线城市的媒体选择较少,品牌和渠道下沉的过程中几乎没有可选媒介,这个投资机会与大家分享。

综上。虽然,拼多多面临众多问题,也因发展节奏太快而沉淀有限,但能进行商业模式创新的团队,只需踏下心来做管控,想来也不会无能为力。

七、拼多多IPO估值的判断

国金证券研究所认为:参考阿里P/GMV的0.65倍,预计2018年拼多多GMV为3,943亿元,拼多多的估值上限为388亿美金。但按照行业盈利集中度计算,暂列第三的拼多多可能只能获得五成的预期,加之对腾讯系流量和基础设施的依赖,以及“低价”人群的定位,笔者认为拼多多的合理估值上限在200亿美元。当然,这是基于一级市场的估值模式的判断。

参考近期美国股市、A股和港股的表现,以及近期扎堆港股IPO的企业的表现,个人认为小米雷军做出让利二级市场的决策十分高明,也可能会影响拼多多的IPO定价。

参考二级市场模式,个人认为拼多多的IPO定价大概率在200-230亿美元之间。相比上一轮融资的投后估值已至150亿美金,以及当下一二级价格倒挂的惯例,已是十分理想了!


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作者:疯投日记(fengtouriji)

本文为 品途商业评论(https://www.pintu360.com)投稿作者:疯投日记 的原创作品,责编:黄叶青。欢迎转载,转载请注明原文出处:。本文仅代表作者观点,不代表品途商业评论观点。

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