中银国际曹远征:中美贸易战是有解的,预计今年中国消费会超过美国成为第一

摘要:中国金融正在这样一个动能转换中间,正在尝试,正在努力,尽管有很多不规范、不标准的地方,这是成长中的问题。

7月7日,中银国际研究公司董事长曹远征出席2018中国财富论坛时表示,今天各位讨论了中美贸易战的问题,其实在某种意义上说是有解的,中国将成为最大消费市场,按我们预计今年中国消费会超过美国,成为第一。如果消费市场持续扩张,对世界经济有重大影响,金融经济消费的增长也是有世界意义的。

另外,他表示,中国金融正在这样一个动能转换中间,正在尝试,正在努力,尽管有很多不规范、不标准的地方,这是成长中的问题,我们可以通过成长来发展,不仅仅是说将缩回某一个品种中,对它应该更多关爱和支持。


以为下曹远征论坛演讲实录:

我们今天讨论的题目是金融助推新旧动能转换。

第一,怎么理解动能转换?有两个标志,一个是传统产能过剩,重工业化基本完成,第二人均GDP达到5000美元,再过几年进入高收入社会,按照高标准是10500美元。它的动能都有深刻的转换,这个转换就是过去发展由国家和投资驱动转为消费拉动。中国表现也很明显,2014年中国消费第一次超过投资,去年消费达到58.8%,占GDP的比重,投资只有32%,消费是投资的两倍,消费拉动的迹象越来越明显。在这种明显情况下,金融助推这样的金融转换是如何更好支持消费。有两件事:第一件事如何帮助居民可支配收入的可持续增长,第二如何为居民可支配收入增长新消费内容提供支持,更多是服务业领域。

今天上午各位讨论了中美贸易战的问题,其实在某种意义上说是有解的,中国将成为最大消费市场,按我们预计今年中国消费会超过美国,成为第一。如果消费市场持续扩张,对世界经济有重大影响,金融经济消费的增长也是有世界意义的。

第二,我们回顾一下过去金融怎么做这件事,出现了什么问题,怎么来改正。如果一个经济体进入重工业化阶段以后,居民收入在日益增长时期,必然会遇到两个问题,第一,如果重工业化,意味着企业不仅仅需要债务融资,更重要是需要战略发展安排的结构性融资,更需要长期资本,资产负债的短期增加盈利的可能性更为重要,中国经济在出现这种变化,就是债券化,各种各样的长期债务产品正在取代银行短期贷款。第二,居民收入提高以后,除了吃穿用之外,就有闲钱投资,愿意承担更高风险获得更高收益,居民开始理财,特别在银行部门存在新现象就是存款理财化。这样一个阶段中很重要的变化。

很可惜在这个过程中间,中国的变化尽管符合趋势,但是有一个特殊轨迹,变成了影子银行,出了银行的资产负债表,但是没有彻底出了银行的资产负债表。有两个监管方向,一个资本的监管,银保监的监管模式,第二个就是透明化,是证监会的监管模式,市场给风险评价。影子银行,出没出表不在这两个监管中,要叫它去影子文化。再加上中国这个时期负债率高起,去影子文化,就有去杠杆化的加速的担忧。

如果从另外一个意义上讲,影子银行代表一种进步,比如说理财产品,那是在银行资产负债表上看,一级市场完成了发行,风险没有得到对冲,从而变成影子银行。

下一步金融的风向很简单,一个就是回到资产负债表,经过过去一到两年的监管和改革,它该回表的基本回表了,不能回表的怎么办?资产回表。大资产管理条例就是净资产管理,净值化的安排。通过理财产品的证券化,标准化,使居民更多获得资产性收入,来增加它的居民收入,使消费可持续。从海外的经验看也是,居民的收入依赖于资产性收入,金融资产在这个意义上支持消费。

第二,我们看到过去影子银行和很多的产品发展,是因为企业的债务没有长期化需求,因此影子一个很重要的产品就是债务市场,主要债券市场,包括信托的安排。另一方面反映客观趋势,是服务业升级问题,过去很多服务业中间恰恰金融服务业很难安排。比如说文化创意产业是没有资本的,没有资本在过去的贷款条例中连资本都没有,就没有抵押物,所以不能放款。这是居民的需求,必须有创新,在这些方面做了很多安排,从积极意义上说,这种安排能不能正规化、条理化,能不能成为正规的金融产品,是我们关心的。这方面中国金融负债机构在做很多探索。在传统金融业务中间为什么有质押和担保?很简单,银行给陌生人做生意,是一个商业信用。金融继续发展,能不能给金融创造信用,来让银行放款,这是重要的。中国有很多很好的案例,需要深化。

这几年在扶贫中间有这种安排,不是陌生人之间有资产质押的安排,而是熟人之间的信用商业化了,例如血缘、家庭、妇女、社区等,中国提供了很多经验。在小额贷款方面,海南的信用社的小额贷款,青海省的所谓扶贫贷款,为这样一个扶贫,为这样一个低收入阶层提供了金融帮助,如果中国在未来三年中间,7千万脱离贫困,进入中等收入阶层,极大的促进中国消费,使中国消费变得更加可持续,这方面金融经验值得国际上关注和注意的,这也预示着未来我们的一个改革方向。

总之,中国金融正在这样一个动能转换中间,正在尝试,正在努力,尽管有很多不规范、不标准的地方,这是成长中的问题,我们可以通过成长来发展,不仅仅是说将缩回某一个品种中,对它应该更多关爱和支持。


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