有什么鬼?小编伸手“摸金” 为你揭秘股指为何一熔就“两断”!

2016年1月7日上午9时58分,久经考验的青年战士A股,终于还是没扛过上午10点。别国百年不用一次的熔断机制,在中国A股市场刚一实施就派上用场了。1月4日,2016年第一个交易日,也就是熔断机制时事的第一个交易日,距离第一档熔断打开仅仅6分钟,A股便于当日13时33分早早停止交易了。

今天上午,中国股民发挥了自己巨大的想象力,各种段子层出不穷,还有各种大V去中国证监会微博下骂街。但是,然并卵。品途商业评论记者看到这样一条评论:机制被广泛讨论并不奇怪。奇怪的是,还没经过广泛讨论的机制却投入使用了。

为此,品途商业评论特意梳理了一些关于熔断机制的资料和大家一起讨论下熔断机制。

什么是熔断机制?

熔断机制起源于美国,是美国证券交易委员会设立的一种保护机制,即在交易过程中,当价格波动幅度达到某一限定目标时,交易将暂停一段时间,类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。中国熔断机制以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。

熔断机制设置5%、7%两档指数熔断阈值,涨跌都熔断。触发5%熔断阈值时,暂停交易15分钟,熔断结束时进行集合竞价,之后继续当日交易。尾盘时段(14:45至15:00期间)触发5%熔断阈值,以及全天任何时段触发7%熔断阈值的,暂停交易至收市。

目前适用熔断机制的产品包括:股票、基金、可转载、可分离债、股指期货、以及交易所认定的其他相关品种。触发熔断时,沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易,具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易(包括沪深300、中证500和上证50股指期货),但国债期货交易正常进行。

同一幅度的熔断一天只能触发1次。在极端情况下,5%的指数熔断在一天内可触发两次,分别为沪深300指数首次上涨达到或超过5%、沪深300指数首次下跌达到或超过5%。5%熔断复牌后,只有当沪深300指数在反方向首次达到或超过5%时,才会再次触发5%熔断。

举例来说,某一交易日内,当沪深300指数首次上涨达到5%时,触发指数熔断。熔断届满恢复交易后,沪深300指数回落到4%,后又上涨至5%,此时不触发指数熔断。随后,沪深300指数大幅下跌,较前一交易日收盘跌幅达到5%,此时再次触发5%指数熔断。

熔断机制实施后,涨停板制度依然保留。涨跌停与熔断机制最大的区别有两点:一是熔断机制针对指数,涨跌停针对的是个股;二是熔断机制暂停所有交易,而涨跌停不暂停交易。

根据A股目前的涨跌停板制度,在股价达到涨跌停板后,并不是完全停止交易,而是在涨跌停价位或涨跌停价位之内的交易仍可继续进行,直到当日收市为止。在一个交易日内的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不得超过10%,超过涨跌限价的委托为无效委托。

实行熔断机制的目的?

熔断机制和涨跌停板制度相当于给A股套上了“双保险”,这有助于国内A股市场的波动在一定程度上会有所减小,腾出了一定的时间让投资者平复恐慌的心理,试图促使投资者更多理性交易,波动或有所平缓。

不过中金也曾提及,目前一级阈值幅度较低(根据历史数据几乎每25个交易日就有一个交易日波动幅度超过5%),且二级阈值与一级阈值设置差距过小(仅2个百分点),正常交易可能会比较频繁的被中断。

此外,目前这种熔断机制设计本身也会对市场波动产生影响。例如,相比上涨,市场下跌更容易导致集体性的非理性行为。在存在熔断机制的情况下,当市场下跌幅度在接近阈值时可能会导致投资者担心熔断生效而恐慌性地抛售从而引致触碰熔断阈值的情况。

不过,根据证监会之前公开的解释,设立熔断机制的主要目的还是促进理性交易,保护A股市场。

熔断机制的真实影响?

A股市场参与者高度的同步性只是构成一个空头供给策略最坚实的地基,但是整个熔断机制出来之后,将会这个坚实的地基上发挥出恐怖的杀伤力。

很简单,同步性只能驱使羊群往一个方向走,并不能保证羊群只往一个单一的方向走,如果有外力将羊群从原来的方向引导到反方向,那么在这个T+1的市场,将会更惨烈地反嗜原来的头寸,所以,在熔断机制没有出来之前,制作羊群的踩踏其实面临着很大的风险,但是现在到了7%直接整个市场停掉,那么,将会把今天的方向全部,彻底,毫无保留地固定住,那就是,羊群再想往回走,已经不存在任何可能性。

因为回去的路已经被熔断机制彻底封死!

同时,这个机制的推出,将进一步降低做空和跨市场套利的成本。就拿今天整个A股市场的走势,可以看到,在跌破3%之后,整个市场的成交量开始明显下降,但是在中午快收盘的时候再次放量下跌,而下午第一次因为下跌5%导致熔断之后再跌到7%,只花了不足7分钟。

这就意味着,只要市场某天一旦产生了3%的自然跌幅的时候,立马可以用少量大单直接砸到5%,而一旦达到第一次熔断,市场的恐慌效应将会立马扩散到整个市场的每一个参与者头上,这时A股市场参与者高度同步性这个特征将开始举起屠刀,发挥它的恐怖的杀伤力,无数的人将会在第一次熔断恢复之后不计后果地抛售股票,使得整个市场直接进入第二个熔断,然后,Game over。如果说跌停板制度下跌停,那么即使是跌停,整个市场还是可以交易的,但是第二次熔断将会让所有交易停止.——这种被关毒气室的恐惧,足以让任何人崩溃。

证券市场最大的恐惧,不是来自亏损,而是来自不可交易。

制造一次7%的下跌,实质成本只要2%,这就是熔断机制带来最明显的无风险收益。如果碰巧还有诸如人民币贬值,大股东市值解禁,PMI数据不及预期等推波助澜,那就是多年不遇的黄金做空时机。

机构怎么看?

长城证券认为:

1、基本面仍存在1月上旬的大幅解禁压力及人民币汇率继续贬值的因素影响,使得A股市场从12月最后几天至今下跌。今早看资金面相对以往年初也偏紧,也许和贬值造成资金流动性压力增加,资金外流有关。

2、时间截点上面度过了12月底的各种排名时间,机构的操作上会更加灵活。在相对排名的压力下,大家会不急于对看好的股票加仓,而是要等待趋势明朗后进行跟随操作,更加助长助跌,从今日下跌幅度看,机构的仓位不低。

3、制度上存在不合理性:

A、市场在5%到7%这段时间很短,比如有些优质的小股票跌停了,没有熔断机制的作用下,可能会有价值投资者抄底,但存在熔断机制时,买盘会考虑可能触及熔断机制,明日存在不确定性,所以买盘就不会急于抄底,宁愿等到明天,造成的结果就是当大盘跌到5%时,再向7%走是很容易的。在这种熔断制度下,相当于会将很多卖盘的压力一天一天往后推,大家都会想等卖的力量出清为止。可能会造成市场的进一步下跌。

B、美国历史上的熔断机制触发的情况也不多,美国股市是实行t+0同时没有涨跌幅限制的,而A股是既有涨跌幅限制,又有熔断机制,同时又是t+1的。这种制度组合的合理性值得商榷。历次A股大跌时个股的联动性很强,这样就使得一旦触及5%熔断线后,制度上就掐掉了先跌停的股票翻身的机会。

C、中国的熔断机制一级阈值和二级阈值之间距离太近,且一级阈值太低,中国跌5%以上的交易日占比全年并不少见。

4、市场传言有保险公司集中抛售,三家己禁止买入,因严査举牌资金合规性,所以很多公司为避免麻烦把百分之五不到的都抛了。但该条原因的影响程度尚待进一步了解。或许是潜在的巨大风险。

无论从基本面上(汇率,解禁),制度面(不合理性),传言层面(险资事件)。预计短期的波澜仍会延续,春季似乎要先砸个坑再启动新的行情,短期底部区间已经接近我们年度策略报告中的下限,待恐慌情绪逐渐避过,投资机会将现。(本文综合和讯网、中金网、凤凰网等)

本文为 品途商业评论(https://www.pintu360.com)原创作品,作者: 郑利鹏,责编:。欢迎转载,转载请注明原文出处: 。本文仅代表作者观点,不代表品途商业评论观点。

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