携程“金刚不坏之体”已破,单季预亏5亿

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文/Eastland 按照惯例,业绩好的上市公司往往率先发布财报,特别是各行各业的龙头老大。多年来,携程一直保持此项殊荣。但直到11月26日,携程才披露2014年Q3财报,落在艺龙途牛之后,只比去哪儿网早了一周。在感恩节的前一天发布财报,个中情由请见下文。#貌似携程以前没动过这种心思# 携程财报显示,今年第三季度净营收21.3亿元、同比增长38%;净利润2.17亿元、同比下降42%。对携程酒店、交通票预订量增长情况,营收及成本构成等财务方面的问题,虎嗅已经进行了分析。不料,携程在财报发布后召开的电话会议中却吐露更惊人的信息:四季度运营利润率为负12%到负17%,公司将出现上市11年来的首次亏损,而且亏损金额高达4亿到5亿元之间。财报披露后的交易中(11月26日),携程跌幅一度接近12%,收盘跌8.48%。 瑞银、摩根大通、巴克莱银行已下调携程评级至中性并降低了股票的目标价格,预计感恩节后会有更多的国际投行跟进。 携程”金刚不坏之体“已破 根据财报预测,携程2014年Q4营收将同比增长30%至18.7亿。但令人心惊的是,首席战略官武文洁在随后招开的电话会议上,预计携程四季度将会出现运营亏损:“不按美国通用会计准则计算的营业利润率-12%到-17%”。也就是说四季度营业亏损为2.2亿到3.2亿元。之后,携程首席运营官孙洁给出了更具体的数据——净亏损4亿至5亿(Net income for Q4 around 400 million to 500 million loss on GAAP basis)!戴着亏损“大帽子”的去哪儿,史上最高单季亏损也就是4.2亿(2014年Q2)。以携程体量之大,如果陷入持续亏损,账面现金会消耗得很快。 进入2014年的携程,所赚一路下滑,一季度净利润同比降25%、二季度同比降36%、三季度同比降42%、四季度预亏。孙洁给出的亏损原因是:市场技术投入、二线城市扩张、开拓新业务等(we're very aggressive in terms of our investment into the market technology, second tier city penetration and new business.) 资本市场上,也是萝卜青菜各有所好,如果说艺龙、去哪儿、途牛的投资人对牺牲利润抢市场的策略持认可态度,携程的投资者多半是“绩优蓝筹股爱好者”。携程由盈转亏,对一向视其为绩优大蓝筹的投资人的信心打击很大。选在感恩节“小长假”前披露财报,是想给投资人和自己的IR团队一个“缓冲期”。上市以来首次亏损,而且是巨亏,在三季报正文中没有给投资者预警,仅在电话会议中一笔带过,这真的好吗?!反正在A股,上市公司业绩下降超过50%没有公告预警,投资者是可以联名要求证监会查处的! 梁建章曾经说“打价格战,别人赔钱,携程最多少赚钱”。好比在战场上,携程能够置对手于死地,而自己不会伤筋动骨,这就是所谓的”金钢不坏之体“。 市场是无情的,商战是残酷的,携程终究被对手们拖入亏损,而且还是巨亏。即使2015年Q1携程能够重新开始盈利,但上市11年来的首次单季亏损说明携程这个“巨人”会流血、会受伤、“金刚不坏之体”的神话终于被打破了。据说携程财报发布后,去哪儿CEO庄辰超微信上意味深长地发了七个字:“三拳打死镇关西“;艺龙CEO崔广福则在朋友圈中调侃老对手:“携程过去嘲笑艺龙一个季度赚的钱,只够在北京买间房,但是现在携程将在一个季度亏掉一栋楼!” “一站式”与“单打一”本身并无优劣之分 长期以来,携程依靠“龙头老大”的行业地位及强大的资金实力一直在“做加法”,致力于打造“一站式服务”。不仅酒店、机票两手齐抓,还通过参股、控股多家公司介入景点门票、餐饮出租车汽车租赁等领域;去哪儿网也仿效携程,采取全产品线战略;艺龙的策略是“做减法”,聚集于酒店公寓预订,力求单点突破;同程虽然从酒店预定起家,但根据自身情况和竞争态势转向景区门票预售。由于携程的市场地位和梁建章“气势恢宏”的系列并购,“一站式服务“被部分业内人士及媒体神化了,认为大而全的多产品线策略有优势,能在价格战中保持盈利。携程的亏损打破了这个神话。 打破神话,让我们回归到一个简单的市场定律:盈亏主要取决于成本和供求关系,而不是产品线是否齐全。其实许多行业都存在类似“一站式”与“单打一”的模式之争,如百货商店和专卖店、综合电商与垂直电商、综合大学与专科学院等等。其实,两种模式本身并无优劣之分,需视竞争态势与自身的资源禀赋具体分析。#阿里很风光,唯品会也活得不错呀# 具体到携程,它的产品线覆盖酒店、机票、渡假、企业商旅、景点门票、餐饮、汽车租赁、游轮游等多个领域,当所有领域的竞争均呈白热化之时,携程的多产品线、一站式服务策略面临巨大危机:艺龙、去哪儿、同程、途牛都不惜一切代价抢市场(携程的投资并未止息同程、途牛的竞争)。艺龙资金实力不及携程,但账上20亿现金对酒店预定这一个产品线是很充裕的,返现力度你大我更大,价格你低我更低,惨烈的“肉搏战”从年初打到年终;同程“1元门票”也是四季不停,据说2014年已烧掉6个亿;途牛则在跟团游领域与携程死磕;有干爹撑腰的去哪儿选择“村村点火、户户冒烟”的战略,与携程全线开战。于是,今年的在线旅游市场,价格战烽烟四起:酒店返现金、机票平台战、景点门票1元钱……对携程来讲,没有哪个领域能够作为“大后方”、“根据地”为其它战场输送枪支弹药、提供后勤补给。携程在每一个战场都与敢于亮剑、奋战不退的对手狭路相逢,每条产品线都是恶仗、硬仗、消耗仗,全产品线不是优势、反而成了劣势。 去哪儿网与携程全线对抗,凭借的是自己的”不死之身“——别管亏多少钱,大股东都鼎力支持。好比战场上被敌人砍得缺胳膊少腿,分分钟又能长出新胳膊新腿。2014上半年亏了6个亿,有分析师预测Q3会再亏6亿。二季度末账面现金13亿,如果三、四季度各亏掉6个亿,去哪儿只有进行股权或债权融资了。 携程的“金刚不坏之体”已破,去哪儿的“不死之身”正遭受严重摧残。分别专注于酒店、景点门票的艺龙、同程掌握的主动权相对更大。看来当下中国的在线旅游江湖,“单打一”比“一站式”更有胜算。 携程还能任性多久? 由于业绩好、体量大、融资渠道通畅,携程从不知道什么叫缺钱。特别是近一年多以来,携程对外投资手笔越来越大,连续注资易到用车、重金投入同程和途牛、参股一嗨租车收购华远旅游、斥资36亿购邮轮、30亿买大楼。一掷几亿、几十亿,眼睛都不眨。但是,到了2014年三季度末,携程流动资产减流动负债后,净额仅为59.4亿,流动比只有1.58(健康值应大于2.0)。虽然远未到“资金面紧张”的程度,但大手花钱,运用资本丰富产品线的步伐会放缓,甚至暂停。这有点象“小白领”,上半月工资到账以为自己是土豪,下半月就得一张一张数着花了。 最后,不得不说携程投资的随意性和标的质量,用本月的流行语说就是“有钱任性”。途牛求告上门,携程就豪爽地拿出5000万美元;同程宣布与艺龙战略合作当天,吴志祥就接到携程方短信,2.2亿美元的投资很快定了下来;入股一嗨租车并成为单一大股东更是值得商榷。虽然吴志祥、于敦德接受了携程的投资,却不甘臣服于梁建章,不会让自己的公司成为它人的附庸。同程、途牛在各自的主攻方向上并未对携程示弱。至于一嗨租车,详见《一嗨租车,面临三大难关》。 2013年10月,北京证监局对湘鄂情出行政监管措施决定书,谴责董事长孟凯“个人权限过大”,影响“三会”(董事会、监事会及股东大会)发挥作用。携程管理团队持股远低于10%,他们不是主人而是代理人,股东对他们的授权是否过大? 如果说主营业务烧钱,经营由盈转亏损是天灾,是竞争激烈所致。假如几年后,携程那些令人赞不绝口系列并购没有得到理想的效果,则是人祸,是主观、轻率的投资所致。历史上,扩张而死的企业,比收缩而死的多得多。 苏宁怎么亏也姓张,携程早已不姓梁(梁建章、孙洁、范敏合起来仅持有6.7%股权),一旦投资人对这个团队失去信心,后果可想而知。 相关文章: 携程的野心,十年前就在做餐饮O2O? 大起底:携程、去哪儿资本战都有啥底牌 责编:舒缈 本文原载于虎嗅网,原文标题《携程单季预亏5亿,“金刚不坏之体”已破》
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