资本市场出台“新国九条”:重在落实

观点
5月9日,国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,由于对资本市场健康发展提出了九点纲领性的意见,而被称为“新国九条”。新国九条出台的目的是什么?它能给融资困难的企业、投资渠道单一的老百姓,传递哪些有价值的信号?又将怎样保护投资者的利益?
新旧“国九条”
十年前也有过一个“国九条”,中国股市也是第一次被提升到国家战略的层面,正是这个“国九条”奠定了此后股权分置改革的基础,也正是这个基础的改革,导致A股进入了一轮前所未有的大牛市。如果新国九条能像老国九条一样,带来一波真正的大牛市行情,当然是大好事。但目前,无论从大环境还是小环境看,投资者期待的目标都很难达到。
实际上,"新国九条"开篇便明义,促进资本市场健康发展,健全多层次资本市场体系,对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。新国九条与老国九条相比,明显侧重于长远,侧重于以制度治市,而不是为了简单地救市。
有效拓宽投资渠道
人们常抱怨,想投资,渠道少,股市下跌,楼市火爆,实体经济不行,虚拟经济吃香,因此很多社会资金扎堆涌向房地产,催生泡沫。在新国九条里,有五条明确提出了具体的融资渠道,包括股票、债券、期货、私募、境内外投资机构等等,其中,不少是此前20多年资本市场发展的政策中很少提到的。
我国资本市场在过去20多年中,主要围绕交易所市场和公募市场展开,私募市场刚刚起步,发展空间和潜力巨大。新国九条第一次把“培育私募市场”作为单独条文出现在国务院文件中,并对发展私募投资基金进行了专门规定。培育私募市场不仅可以健全多层次资本市场体系,拓展市场服务范围,增强对新兴产业、中小微企业的服务能力,还能够有效拓宽居民投资渠道,激发民间投资活力,提高社会资金使用效率。
影子银行的监管加大
对中国资本市场出现的新问题,主要是近年来出现的地方债和影子银行问题,新国九条也进行了积极的回应。根据相关法律的规定,地方政府不得直接发行债券或从银行借款,但是通过地方融资平台,这条规定实际上被突破。但由于地方融资平台发行的城投债极其不透明,不断地在累加系统性风险。对此,新国九条以疏导为主,规定“建立健全地方政府债券制度”。这就为发行更为透明的市政债券,扫除了制度障碍。
在美国,证券范围很广,包括股票、债券、基金以及相类似的金融工具。这些金融工具,都受到美国证监会的严格监管。理财产品和信托产品实质是一种“类基金”产品,属于基金的范围,但正如债券市场由央行监管一样,主要由银监会进行监管。资本市场被人为分割,中国证监会能监管的,实质上只有股票和部分衍生品。
面对此问题,新国九条规定了“功能监管”的原则,即只要是证券,包括银行间市场短融、中票这种“类债券”和私募集合理财产品、集合资金信托计划这种“类基金”,都由证监会参与监管。
投资者保护仍是软肋
作为中国股市又一个重中之重的问题——投资者权益保护,“新国九条”并没有拿出行之有效的办法出来。虽然“新国九条”也表示要“坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益”, 但从“新国九条”的内容来看,对投资者权益的保护,特别是对中小投资者权益的保护,明显是“新国九条”的一个软肋所在。
其中特别需要指出的是,集体诉讼作为保护中小投资者利益的一把利剑,最近几年来,A股市场的呼声甚高,但令人遗憾的是,在保护投资者权益问题上,“新国九条”仍然回避了对集体诉讼机制的引入。虽然“新国九条”提出要“健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制”,但这显然不能代替集体诉讼机制对中小投资者利益的保护意义。其实,管理层是否真心保护中小投资者权益,集体诉讼机制就是最好的试金石。
空谈误国,实干兴邦。综合来看,本次新国九条方向是正确无疑地,重在后续的落实情况。新国九条若能够逐项得到落实,将有助于股市释放长期利好,提振市场信心,更好地发挥金融支持实体经济的作用。
品途网专栏作者:董毅智
责编:李丹
 
 
 
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